2. По теме исследования.

Подобные изменения чреваты последствиями и затрагивают почти все сферы экономики и социума. В настоящее время одним из острых и обсуждаемых вопросов является воздействие старения населения на систему социального обеспечения, т.е. на здравоохранение и пенсионное обеспечение. Правительства реагируют, просто уменьшая суммарные объемы пособий. Современные перераспределительные пенсионные системы, влияние старения населения на которые наиболее отрицательно, постепенно сворачиваются. Все большая доля доходов пенсионеров будет поступать от накопительных схем, поскольку частные лица будут увеличивать накопления, чтобы поддерживать привычный образ жизни после выхода на пенсию. Это означает, что все большая доля пенсионного дохода, и, соответственно, доля дохода семьи будет зависеть от состояния рынка капитала.

Для всех инвесторов (и институциональных, и частных) важно иметь представление о том, как будет изменяться в будущем доходность различных видов активов. Процентные ставки играют важнейшую роль при принятии решений о размещении средств в почти все виды активов. Поэтому важно понять какие факторы будут воздействовать на изменения процентной ставки в долгосрочной перспективе, в свете предстоящих демографических изменений. Процентная ставка есть цена, определяемая соотношением спроса и предложения на рынке капитала. Чтобы понять, какие изменения процентной ставки возможны, необходимо проанализировать эти два фактора. Это исследование рассматривает переменные, которые воздействуют на спрос и предложение капитала в средне- и долгосрочной перспективе.

Ключевой компонент предложения капитала – сбережения частных лиц. Поскольку дефицит бюджета в индустриально развитых странах скорее правило, чем исключение; а корпоративный сектор не создает (чистых) сбережений, то частные лица являются единственным источником капитала! Чтобы получить представления о будущем изменении предложения капитала, мы должны точно оценить как изменяются сбережения частных лиц во времени. К несчастию, о сбережениях известно меньше, чем можно было бы ожидать. Теоретическая модель, гипотеза зависимости сбережений от жизненного цикла индивидуума, не может быть подтверждена имеющимися статистическими данными. Однако понятно, что сбережения частных лиц существенно изменяются в течении их жизни. И как, в связи с этим, будут совокупные сбережения изменяться под воздействием изменений в демографической структуре населения? Будут ли индустриальные страны сберегать больше или меньше по демографическим причинам? Эти вопросы будут рассматриваться в Главе 5.

Глава 6 обращается к спросу на капитал. Поставленные перед лицом демографических изменений, правительства в среднем чаще чем нынче, как мы думаем, будут обращаться на рынок капитала для покрытия дефицита. Никаких глубоких изменений, однако, как видно из динамики развития в последние двадцать лет, в ближайшие десятилетия не предвидится. Но как будет вести себя производственный сектор? Будет ли означать уменьшение населения индустриальных стран, что потребность в капитале уменьшится; или сокращающиеся трудовые ресурсы будут все более заменяться компьютерами и роботами, что подхлестнет спрос на капитал? Чтобы ответить на этот вопрос необходимо обратить внимание на технический прогресс, единственный фактор, способный резко увеличить выход продукции вне зависимости от прироста затрат капитала или труда. Но технический прогресс может быть сам по себе зависим от демографической структуры общества. Мы попытаемся пролить свет на эти предметы.

Кроме проблем развитых стран в мире существуют и другие проблемы. Как будут поживать развивающиеся рынки, в частности смогут ли развивающиеся рынки стать тем местом, где возросшие накопления стареющих Европейцев и Американцев могли бы быть выгодно инвестированы. Мы рассмотрим эти вопросы перед тем как соединим все наши идеи вместе, и выскажем некоторые идеи относительно воздействия этих изменений на процентную ставку. Что будет вызвать повышение и понижение процентной ставки? Будут ли будущие доходы больше или меньше чем в прошлом? Хотя никаких точных ответов дадено не будет, мы сможем наметить некоторые тенденции. Это будет сделано в Главе 7.

Однако перед тем как мы начнем наш анализ, мы должны учесть, что наблюдаемая на рынка капитала процентная ставка состоит из двух различных частей: реальной процентной ставки и инфляции, из которых только первая определяет будущую покупательную способность, ассоциируемую с доходом инвестиций. Инфляция, однако, важна при определении монетарной политики, и поэтому воздействует на экономический рост, и хотя бы временно, на реальную процентную ставку. Более того, и что важнее, поведение частных лиц при принятии решений о сбережении/расходовании средств, зависит, как нам кажется, от инфляции. Никакой анализ процентных ставок не может быть полон, если в расчет не принимается инфляция. Последующие две главы поэтому будут посвящены этому вопросу.