Несмотря на продолжающийся рост рынка катастрофического перестрахования, и очень большой потенциал этого роста, данный рынок имеет важную особенность: всегда может произойти событие, ущерб от которого будет настолько велик, что капиталов ( и резервов ) специализированных перестраховщиков, или даже всего страхового рынка, окажется недостаточно для покрытия этого ущерба. Этот недостаток защиты в настоящее время пытаются закрыть с помощью секьюритизации катастрофических рисков.

С момента возникновения рынка ценных бумаг, привязанных к страховым рискам, (ILS) объем суммарных эмиссий достиг 9,5 млрд. USD. Основным сегментом рынка ILS являются катастрофические облигации, суммарный объем эмиссий которых достиг с 1996го года 7,5 млрд. USD. В настоящее время к выпуску катастрофических облигаций прибегают не только перестраховочные компании, как это было несколько лет назад, (см. статью по этой ссылке ) но и прямые страховщики, и даже нестраховые корпорации. Эмитентов привлекает возможность получить страховую защиту от очень больших убытков, например ураганов, без ограничения по величине страховой суммы, которое от них бы потребовали на (пере) страховом рынке, и без зависимости от риска неплатежеспособности (пере)страховщиков. А инвесторов эти облигации привлекают высоким доходом.

В 2003ем году эмиссия катастрофических облигаций (по номиналу) превысила 2 млрд. USD. Это привело к тому, что объем рынка вырос за год 53% и достиг 4,3 млрд. USD. Среди основных факторов вызвавших рост рынка нужно отметить:

• Рост цен на перестраховом рынке.
• Спрос на полную защиту от риска, в связи с ростом кредитного риска на страховом рынке.
• Ухудшение состояния финансового рынка, которое привело к потребности страховщиков во временном капитале.
• Стремление инвесторов диверсифицировать свои портфели долговых инструментов.
• Рост хеджинговых фондов в этом секторе.

В настоящее время существуют ILS как защищающие от одного риска, так и от многих. Однако в последние два года наблюдается тенденция выпускать облигации, привязанные к одному риску, это позволяет инвесторам построить такие портфели, какие им больше нравятся. Большинство ILS рассчитаны на защиту эмитентов от ураганов в США (31% от номинала); землетрясений в США (21%). Однако существуют и бумаги, секьюритизирующие разные риски в Европе и на Дальнем Востоке (16%). ILS привязанные к корзинам рисков занимают 26% рынка.

Как известно, при наступлении катастрофического события эмитент получает не исполнять свои обязательства перед держателями ILS. Однако вопрос о том наступило катастрофическое событие или нет может решаться многими способами:

Данные по собственному страховому портфелю эмитента (15% рынка). Решение о прекращении обязательств принимается когда убыток (убыточность) превышает некоторый порог. Данный способ защищает от базисного риска (т.е. от риска не соответствия обще отраслевых данных и данных эмитента). Однако подвергает инвестора андеррайтинговому и техническому риску.

По общему индексу для отрасли (9%). Т.е. если убыток всех страховщиков от катастрофического события превысит некоторую величину, оговоренную при эмиссии ILS.

По теоретической модели (9%). Т.е. если ожидаемая величина убытка, рассчитанная по некоторой теоретической модели, учитывающей параметры события превысит некоторый лимит. Данный вид спускового механизма выглядит наиболее непрозрачным для инвестора.

По общим убыткам от события, которые сообщены независимыми наблюдателями, спасательными службами и т.д. (7%) Данный способ наиболее прозрачен для инвесторов и рейтинговых агентств.

Параметрический подход, учитывающий данные из предыдущего пункта и долю страхового портфеля эмитента, подверженную данному событию, и степень воздействия на эту долю конкретного события.

Важной чертой рынка ILS в последние годы стало удлинение срока обращения облигаций. Если в первые годы срок обращения и подверженности риску составлял 1 – 2 года; то сейчас типичным стал выпуск бумаг на 3 – 5 лет. Это говорит о том, что инвесторы привыкли к ILS и используют их не только как инструмент спекуляций, но и как способ получения долгосрочного дохода и долгосрочной диверсификации инвестиционных портфелей.