7. Капитал для новых рынков?

RAINER SCHAFER, rainer.w.schaefer@dresdner-bank.com

Согласно популярной теории, экономики, находящиеся в процессе погони за технологическими лидерами, располагают огромными армиями рабочей силы, но испытывают недостаток капитала. По этой причине инвестирование в эти экономики приводит к существенному приросту производства. В развитых странах ситуация противоположна, поскольку интенсивность использования капитала велика, и вложение дополнительного капитала приводит лишь к незначительному приростку производства. В такой ситуации могут быть два исхода: либо люди будут мигрировать туда, где наблюдается излишек капитала, либо наоборот. Учитывая, что миграцию людей сопровождают известные политические и социальные проблемы, передвижение капитала в менее развитые регионы определенно было бы более удачным решением. Это бы дало работу людям в развивающихся странах и высокие доходы инвесторам из развитых стран.

Усиливающийся процесс старения населения развитых стран должен будет и далее подпитывать это движение. В свете снижения предложения труда в Старой Европе, рекомендуется вовлечение в процесс производства рабочей силы с новых рынков, в первую очередь из Центральной и Восточной Европы, а также Азии, путем вложения капитала на этих рынках. Одним из преимуществ накопительной пенсионной системы по сравнению с перераспределительной, является возможность инвестирования на новых рынках и получение при этом повышенного дохода. Поэтому вовсе не удивительно было узнать, что в рекламных проспектах большинства институциональных инвесторов, предлагающих долгосрочные накопительные продукты, выражено желание увеличения долгосрочных вложений на развивающихся рынках.

Какой величины эти потоки могут достигнуть в ближайшие три десятилетия? Существуют ли какие-то препятствия, которые смогут сдержать эти потоки или вовсе приведут к их исчезновению.

Нет необходимости говорить, что долгосрочные прогнозы содержат существенную неопределенность, причем в наибольшей степени это относится к вновь возникшим рынкам, так как структурные изменения на них происходят наиболее быстро, как результат сложившейся на них ситуации. Достаточно сложно просто определить, какие страны нужно относить к возникающим рынкам в долгосрочной перспективе. В то время как классические примеры возникающих рынков, такие как Южная Корея и Тайвань, приобретают черты типичных развитых рынков, Индия (относимая сейчас к новым рынкам) всего несколько лет назад считалась слаборазвитой страной, мало интегрированной в мировую экономику. В ближайшие 10-15 лет многие страны, имеющие сейчас статус новых рынков, перейдут в разряд развитых. А многие страны третьего мира, о которых никто сейчас и не думает как о возможных новых рынках, войдут в число быстро развивающихся и откроют свои рынки для международных инвестиций.

Среди всех видов неопределенности особая роль отводится неопределенности политической, которая воздействует на мировую экономику в целом и на новые рынки в частности. Будет ли продолжаться глобализация или возобладает противоположная тенденция, включающая протекционизм и обособление рынков? Риски возникают и в самих развивающихся странах, например будут ли Китай и Россия продолжать интегрироваться в мировую экономику или вернутся к прежним экономическим моделям?

Но давайте обратим свой взор в прошлое. Для новых рынков в целом наиболее детально проанализированным является период после 1990 года. До этого в Центральной и Восточной Европе существовала социалистическая экономическая модель, а Китай, хотя и был открыт для иностранцев несколько ранее, имел все характеристики плановой экономики. И для Латинской Америки 1980е не были репрезентативной эпохой, поскольку этот период характеризуется перманентным долговым кризисом и именуется не иначе как потерянным десятилетием.

Наиболее важным индикатором притока капитала в экономику является платежный баланс. Позитивный баланс означает отток капитала, а дефицит баланса означает приток капитала. Чистый приток капитала, можно сказать, является квинтэссенцией множества финансовых решений, которые могут вести к притоку или оттоку иностранной валюты. Возьмем например Китай. КНР в целом является наиболее привлекательным рынком для прямых иностранных инвестиций. В 2003 году, например, иностранные вложения в экономику КНР составили около 50 млрд. USD. В то же время этот приток капитала перекрывается гораздо большим его экспортом. Одни только валютные резервы страны возросли более чем на 100 млрд. USD. В итоге, Китай предоставил другим странам ресурсов на 10 млрд. USD, которые и были профицитом его платежного баланса.

Текущий платежный баланс в % от ВВП. (1993 – 2003, в среднем)

Эта таблица показывает, что за период с 1990 по 2003 годы текущий дефицит платежного баланса составил для новых рынков всего 0,3% ВВП, что уже само по себе удивительно мало. Странность этого факта еще более подчеркивает то, что в рассматриваемый период страны, относимые к новым рынкам, произвели лишь около 20% мирового ВВП. Вывод, который можно сделать из сказанного, заключается в том, что текущий платежный дефицит, т.е. внешнее вливание капитала в развивающиеся экономики, вряд ли имеет какое-то значение по сравнению с глобальным накоплением капитала. Азия, которая производит примерно половину добавленной стоимости среди этих стран, в настоящее время имеет положительный баланс, т.е. ввозит капитал. Только в Латинской Америке наблюдается существенный приток капитала из-за рубежа.

Совокупное накопление в % от ВВП.